ETN이란 증권사가 기초지수의 움직임에 따라 미리 정한 방법으로 돈을 지급하기로 약속하고 발행한 파생결합증권입니다. 거래소에 상장돼 주식처럼 사고팔 수 있다는 점은 ETF와 같습니다.
차이는 누가 무엇을 책임지느냐에 있습니다. ETF는 펀드 재산을 따로 맡겨 두는 구조이고, ETN은 발행한 증권사가 약속한 금액을 지급하는 구조라 발행사의 지급 능력에 영향을 받습니다.
그래서 ETN은 만기가 있고, 예금자보호 대상이 아니며, 가격은 지표가치와 함께 봐야 합니다. 아래에서 ETF와 구조·위험을 표로 비교하고, 지표가치와 괴리율을 가정값으로 계산해 봅니다.
핵심 요약
- 법적 성격: ETN은 파생결합증권(자본시장법 제4조⑦), ETF는 상장지수집합투자기구의 집합투자증권(제9조㉑·제234조)
- 발행·운용: ETN은 증권사가 직접 발행하고 지급을 약속, ETF는 운용사가 운용하고 재산은 신탁업자가 따로 보관(제184조③·제246조②)
- 신용위험: ETN은 발행사가 약속을 지키지 못하면 손실이 날 수 있음
- 만기: ETN은 만기가 정해진 증권이며, 기간과 조기상환 사유는 상품마다 다름
- 예금자보호: ETN 투자금은 예금자보호법이 정한 ‘예금등’에 들어가지 않음(제2조2호)
- 가격 기준: ETN은 지표가치, ETF는 순자산가치와 시장가격의 차이(괴리율)를 함께 확인
ETN이란: 증권사가 발행하는 파생결합증권
자본시장법 제4조⑦: “이 법에서 “파생결합증권”이란 기초자산의 가격ㆍ이자율ㆍ지표ㆍ단위 또는 이를 기초로 하는 지수 등의 변동과 연계하여 미리 정하여진 방법에 따라 지급하거나 회수하는 금전등이 결정되는 권리가 표시된 것을 말한다.”
ETN이란 이 파생결합증권 중 거래소에 상장된 상품을 말합니다. 금융위원회는 ETN을 “증권사가 만기에 기초지수의 수익률에 연동하는 수익의 지급을 약속하는 파생결합증권”으로 설명합니다(2020년 5월 18일 보도자료).
자기가 증권을 발행하는 것은 원칙적으로 투자매매업이 아니지만, 대통령령이 정한 파생결합증권은 예외입니다(자본시장법 제7조①2호, 시행령 제7조①). 그래서 ETN은 투자매매업 인가를 받은 증권사가 발행합니다.
ETN이란 상품에서 투자자가 사는 것은 지수 자체나 주식 묶음이 아니라 “지수에 따라 정해진 금액을 받을 권리”입니다. 이 점이 ETN의 위험 구조를 이해하는 출발점입니다.
ETN이란 ETF와 무엇이 다른가: 구조·위험 비교표
ETF 기본 개념은 ETF란에 정리돼 있어, 여기서는 ETN과 갈리는 지점만 비교합니다.
| 구분 | ETF | ETN |
|---|---|---|
| 법적 성격 | 집합투자증권(상장지수집합투자기구) | 파생결합증권 |
| 근거 조문 | 자본시장법 제9조㉑·제234조 | 자본시장법 제4조⑦ |
| 누가 만드나 | 집합투자업자(운용사)가 운용 | 투자매매업자(증권사)가 발행 |
| 투자금이 가는 곳 | 펀드 재산, 신탁업자가 고유재산과 구분 보관 | 발행사, 발행사가 지급 의무를 짐 |
| 지수 따라가는 방식 | 지수에 연동하도록 실제로 자산을 운용 | 미리 정한 방법으로 지급액을 약속 |
| 추적 차이가 생기는 곳 | 운용 결과(추적오차)와 시장가격 | 약정된 비용 차감과 시장가격 |
| 만기 | 상장지수펀드 요건에 만기 규정 없음 | 만기가 정해진 증권 |
| 비교 기준 가격 | 순자산가치 | 지표가치 |
| 예금자보호 | 대상 아님 | 대상 아님 |
ETF는 지수 변화에 연동해 운용하는 것을 목표로 하고, 설정일부터 30일 안에 상장돼야 합니다(제234조①1호·3호). 펀드 재산은 운용사가 아닌 신탁업자가 맡아 자기 재산과 구분해 관리합니다(제184조③·제246조②).
ETN이란 증권에는 신탁업자가 재산을 따로 보관하는 장치가 없고, 조달 자금은 장부상 구분 관리 기준만 있습니다(금융투자업규정 제2-24조①4호). 받을 돈은 발행사가 약속한 지급액이라 발행사 재무 상태가 위험의 일부가 됩니다.
반대로 ETN은 운용사가 실제 자산을 사고팔지 않으므로 운용 과정에서 생기는 추적오차가 구조적으로 작을 수 있습니다. 대신 약정된 비용과 시장가격의 차이는 그대로 남습니다.
ETN이란 상품의 위험: 발행사 신용위험과 예금자보호
발행사가 파산하거나 지급 능력이 떨어지면 ETN 투자자는 기초지수가 올랐더라도 약속된 금액을 다 받지 못할 수 있습니다. 같은 지수를 따르는 두 ETN이라도 발행사가 다르면 이 위험은 다릅니다.
예금자보호법 제2조2호는 보호 대상 ‘예금등’을 금융회사 종류별로 나열합니다. 증권사의 경우 고객이 증권 매매와 관련해 맡긴 금전과 원본이 보전되는 금전신탁 등이 해당합니다(같은 호 나목).
ETN을 산 돈은 증권사에 맡긴 예탁금이 아니라 증권을 사는 대가입니다. 그래서 이 열거 범위에 들지 않아 예금자보호 대상이 아니고, 이는 ETF도 마찬가지입니다.
다만 증권 계좌에 매수하지 않고 남아 있는 현금(투자자예탁금)은 별개입니다. 한도와 합산 방식은 예금자보호 1억원 계산법에서 볼 수 있습니다.
| 돈의 상태 | 예금자보호법상 ‘예금등’ 여부 | 근거 |
|---|---|---|
| ETN을 매수한 금액 | 해당하지 않음 | 예금자보호법 제2조2호(열거 범위 밖) |
| ETF를 매수한 금액 | 해당하지 않음 | 같은 호(집합투자증권은 열거 범위 밖) |
| 계좌에 남은 투자자예탁금 | 해당(일부 예외 있음) | 같은 호 나목, 시행령 제3조③ |
ETN 만기와 조기상환: 언제 어떻게 끝나나
ETN이란 만기가 정해진 증권입니다. 만기에는 투자설명서가 정한 방식으로 계산한 금액을 발행사가 지급하고, 상장도 끝납니다.
만기 기간의 범위와 상환금액을 정하는 기준일은 상품마다 다르고 거래소 규정이 정합니다. 매수 전 투자설명서와 거래소 안내에서 만기일과 상환 기준을 확인할 필요가 있습니다.
금융위원회는 2020년 ETF·ETN 시장 건전화 방안에서 제한적인 경우 발행사가 ETN을 조기청산할 수 있도록 허용한다고 밝혔습니다. 조기청산되면 만기 전이라도 상장폐지되고 정해진 기준으로 상환됩니다.
조기청산 사유와 상환 가격 기준은 거래소 규정에 정해져 있고 바뀔 수 있습니다. 지수가 급락한 상품이라면 이 사유에 해당할 수 있어, 현재 기준을 거래소 안내로 확인해야 합니다.
지수 배율이 1배를 넘는 레버리지·인버스 ETN은 처음 매수할 때 별도 절차가 있습니다. 내용은 레버리지·인버스 ETF 사전교육과 기본예탁금에 정리돼 있습니다.
ETN 지표가치와 괴리율 계산 예시(가정)
지표가치는 기초지수 변동과 약정된 비용을 반영한 ETN 한 증권의 가치입니다. 괴리율은 시장가격이 지표가치에서 얼마나 떨어져 있는지를 나타냅니다.
금융위원회 보도자료의 괴리율 산식: 괴리율(%) = [(시장가격 − 지표가치) ÷ 지표가치] × 100
실제 지표가치 계산 방식은 상품마다 투자설명서에 정해집니다. 아래는 “기초지수 변동률을 반영한 뒤 연 1% 비용을 한 번 차감한다”는 단순화 가정입니다.
| 항목(가정) | 값 | 계산 |
|---|---|---|
| 최초 지표가치 | 10,000원 | 가정 |
| 기초지수 | 2,000 → 2,100 | +5.00% |
| 연간 비용 | 1% | 가정 |
| 1년 뒤 지표가치 | 10,395원 | 10,000 × 1.05 × 0.99 |
| 지표가치 변동률 | +3.95% | 지수 +5%에서 비용만큼 낮음 |
| A 시장가격 10,600원 | 괴리율 +1.97% | (10,600 − 10,395) ÷ 10,395 × 100 |
| B 시장가격 10,300원 | 괴리율 −0.91% | (10,300 − 10,395) ÷ 10,395 × 100 |
A처럼 지표가치보다 비싸게 산 뒤 지표가치 10,395원 기준으로 상환된다고 가정하면, 100주에서 20,500원(1주당 205원)이 줄어듭니다. 지수가 그대로여도 생기는 차이입니다.
B처럼 싸게 샀다면 같은 가정에서 100주 기준 9,500원 차이가 생깁니다. 괴리율은 원 미만 반올림 후 소수 둘째 자리에서 반올림했습니다.
ETF에서 같은 개념인 순자산가치와 괴리율은 ETF 괴리율이란에서 계산 방식을 볼 수 있습니다.
ETN을 볼 때 자주 하는 실수
- 이름이 비슷해 ETF와 같은 펀드라고 생각하는 경우: ETN은 펀드가 아니라 발행사가 지급을 약속한 증권입니다.
- 지수만 보고 발행사를 보지 않는 경우: 같은 지수라도 발행사가 다르면 신용위험이 다릅니다.
- 만기일을 확인하지 않는 경우: 만기나 조기청산이 되면 원하는 시점까지 보유할 수 없습니다.
- 시장가격만 보는 경우: 괴리율이 큰 상태로 사면 지수와 무관한 손실이 생길 수 있습니다.
- 예금처럼 보호된다고 여기는 경우: ETN 매수 금액은 예금자보호법상 예금등에 들어가지 않습니다.
- 고난도 상품 절차가 적용된다고 여기는 경우: 거래소에 상장돼 직접 매매하는 상품은 시행령의 고난도금융투자상품 정의에서 빠집니다(시행령 제2조7호 단서).
자주 묻는 질문
Q1. ETN이란 ETF의 한 종류인가요?
A. 아닙니다. ETF는 집합투자증권(자본시장법 제9조㉑·제234조), ETN은 파생결합증권(제4조⑦)으로 법적 분류가 다릅니다. 둘 다 상장돼 주식처럼 거래된다는 점만 같습니다.
Q2. 발행 증권사가 부도나면 ETN은 어떻게 되나요?
A. ETN은 발행사가 지급을 약속한 증권이라, 발행사가 지급하지 못하면 약속된 금액을 다 받지 못할 수 있습니다. ETF처럼 신탁업자가 따로 보관하는 재산이 법에 정해져 있지 않습니다.
Q3. ETN은 예금자보호가 되나요?
A. 되지 않습니다. 예금자보호법 제2조2호는 증권사에 대해 고객이 맡긴 예탁금 등만 예금등으로 정하고, ETN을 사는 데 쓴 돈은 여기에 들지 않습니다. 계좌에 남은 현금은 별도로 보호 범위에 들 수 있습니다.
Q4. ETN 만기는 몇 년인가요?
A. 상품마다 다릅니다. 만기 기간 범위와 상환 기준은 거래소 규정과 투자설명서에 정해져 있어, 매수 전 해당 상품의 만기일을 확인하는 것이 좋습니다.
Q5. ETN에도 추적오차가 있나요?
A. ETN은 실제 자산을 운용하지 않고 지급 방법을 약정하는 구조라 운용 과정의 추적오차는 작을 수 있습니다. 다만 비용 차감으로 지표가치가 지수와 달라지고, 시장가격과 지표가치의 차이(괴리율)도 생깁니다.
Q6. 괴리율이 크면 어떤 문제가 있나요?
A. 시장가격이 지표가치보다 높을 때 사면, 상환이나 가격 회복 시점에 그 차이만큼 손실이 날 수 있습니다. 위 예시(가정)에서 괴리율 +1.97%로 100주를 사면 지표가치 기준 20,500원 차이가 생깁니다.
결론
ETN이란 지수를 따라가는 상장 상품이지만, 펀드가 아니라 증권사가 지급을 약속한 파생결합증권입니다. 그래서 발행사 신용위험, 정해진 만기, 지표가치 대비 괴리율이라는 세 가지를 ETF보다 더 챙겨 봐야 합니다.
매수 전에는 발행사, 만기일, 조기청산 사유, 현재 괴리율을 투자설명서와 거래소 안내로 확인하는 순서가 기본입니다. 예금자보호가 되지 않는다는 점은 ETF와 같습니다.
공식 근거: 국가법령정보센터 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 제4조⑦·제7조①·제9조㉑·제184조③·제234조①·제246조②, 같은 법 시행령 제2조7호·제7조①, 금융투자업규정 제2-24조①4호, 예금자보호법 제2조1호·2호, 같은 법 시행령 제3조③, 금융위원회 보도자료 「ETFㆍETN시장을 보다 건전하게 발전시키겠습니다.」(2020년 5월 18일), 확인 기준일 2026년 10월 30일